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●风险提示：政策力度低于预期、谈判再起波澜。报告正文前言8月31日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，部署有关工作。会议明确指出“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”。我们在8.21《A股Mini版Q1进行时》指出贸易局势紧绷对当前核心逻辑有扰动而并非破坏，千金难买牛回头，继续把握科技好时光，基建链候场。本次金稳会指出加大逆周期调节力度，后续稳增长如何发力？基建投资相比上半年有何变化？哪些行业最为受益？

今年6月4日，该股尾盘突然遭遇闪崩跌停，次日一字跌停。随后公司公告因股价下跌，控股股东九五集团质押的股票触及平仓线，可能直接导致公司实控人变更，公司股票随即于6月6日停牌。截至6月5日，九五集团触及平仓线的股份数达3.57亿股，占其所持股份的45.42%。此后，九五集团补充质押了122.88万股，与资金融出方沟通协商，筹措了充足的保证金。

●为何当前基建要优于上半年？今年上半年基建投资不及预期的原因是：1）上半年房地产投资一直超预期，房地产投资有支撑时政府无需在基建方面大幅度发力；2）地方债务持续清理也在一定程度上抑制了地方政府发力基建投资的积极性。预计接下来基建投资有望超预期：1）地产调控持续收紧，地产投资下行压力开始加大，中央政府发力基建的意愿将提升；2）专项债做资本金等政策是中央政府鼓励地方政府发力基建的信号，预计地方政府积极性将有所改善；3）地方债发行额度当前确存在扩容需求。预计全年狭义基建增速有望超10%，超出市场7%左右的预期。

彭博巴克莱指数显示，在公司债券市场， 欧元计价的投资级债券今年的开局表现为2015年以来历年同期最佳。该基准指标今年上涨0.6 % ，利差收紧至近两个月以来的最低水平。这幅图景对欧股投资者而言实在不妙。低利率环境通常对股市是利好，但欧元区的经济低迷对于周期类权重股来说不是好消息，更别提吸引外资流入了。

腾讯人似乎已经习惯躺在早期打下的江山，而从这些年的腾讯产品表现来看，会发现这家公司的员工们似乎已经逐渐失去了对“用户需求”的敏锐度。无论是自下而上，还是自上而下的通路，都被腾讯自己堵死了。不断遭遇质疑的腾讯云就是个例子。腾讯云的发展受限于藏在SNG内部的组织架构，换句话说，腾讯的管理者们对云业务的敏锐度缺失，才让这项业务变得极其被动。

业绩展望：Square预计，2019财年第四季度该公司的总净营收将为11.60亿美元到11.80亿美元；调整后营收为5.85亿美元到5.95亿美元，按中值计算的同比增幅为27%，未达预期；调整后EBITDA为1.12亿美元到1.17亿美元；每股收益为-0.01美元到0.01美元；调整后每股收益为0.19美元到0.21美元，未达预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，29名分析师平均预期Square第四季度调整后营收将达6.2124亿美元，34名分析师平均预期Square第四季度调整后每股收益将达0.25美元。